与此同时，偷赚
低价开始了，牧原
一头母猪一年能够提供多少商品猪，养猪
猪价什么时候能真正走出低谷 ，半年牧原一年卖出多少头猪 ，亏亿
猪周期里 ，杀猪生意售价仍然随着全国供需变化 。却偷钱饲料 、偷赚还要看产能利用率 、牧原
02. 亏损没有换来减产 ，
值得注意的是 ，最终能不能盈利 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，育种 、包括上半年玉米 、远不足以覆盖整体亏损 。
猪价跌破成本后 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。
对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，设备 、牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。猪价也就缺少快速回升的条件 。价格变化通常快于产能调整。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，按半年报与一季报数据计算 ，仍是这项业务需要解决的问题 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，猪价逐步回升 。无法据此计算它究竟赚了多少 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。体现出了实实在在的对冲作用 。行业集中的趋势还在加速 。这一数字降至311.3万头 ，占了半年亏损的八成 。该板块已经实现盈利 。猪价也在这一阶段持续走低 。分割品及鲜冻产品 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，去年同期这一比例还不到三成 。牧原此前的销售简报披露数据，饲料和人工也已经投入 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，4.24%的毛利率仍然有限 。生猪行业的竞争 ，这个数字在行业处于较低水平 。两盘生意走出了完全相反的走势 。半年报显示 ，受到繁殖效率 、费用和减值没有造成同等规模的冲击 。核心逻辑并不复杂。公司后续仍需提升分割品占比 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。豆粕价格同比下降 ，但从利润结构看 ，猪肉产量增长3.3%。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。商品猪进入市场后，这门生意的利润不丰厚，按照6月售价计算 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。上下游表现完全不同 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，国家统计局数据显示 ，
放到整个行业来看，但分业务数据能够看到的是 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，上半年牧原销售鲜 、
半年报显示 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，猪价跌破成本后 ，淘汰母猪，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，去年同期为2.10% 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，上半年上市的商品猪，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，饲料配方 、同比增长14.04% 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，
对牧原来说 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
类似的情况也发生在整个行业 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，猪舍已经建成 ，牧原可以继续维持生产 。牧原也在财报里 ，渠道铺设也在同步推进，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。到6月，业务更多面向餐饮 、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，其他养殖户开始退出时 ，撑得更久，人工等固定成本 。也有利于摊薄了厂房 、育肥到出栏却需要数月时间 。没人能给出准确答案。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，开发定制化和高附加值产品 。
作为高度标准化的农产品 ，但这种优势只是亏得更少 、二季度近49亿元的归母亏损 ，资金实力较弱 、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，一头猪从出生 、去年上半年，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，同比减少约166.25亿元 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。上半年 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
01. 成本降了 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。小麦价格相对稳定 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，无法收回前期成本 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，甚至退出养殖 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，监管趋严推动落后产能退出 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，牧原销售商品猪3861.5万头。牧原调减的是未来的产能 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。今年1月 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原在半年报中明确表示 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。4月进一步降至9.45元/kg。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。截至今年6月底 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。同一轮低猪价下 ，此时大幅减少出栏 ，去年同期还盈利105亿元 。
同样的低猪价 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。但能确定的是 ，
2025年6月末 ，母猪存栏已经下降 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，今年上半年 ，
而9亿多的毛利润，当价格持续低于养殖成本 ，
今年6月 ，财报也提到 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。繁殖端少了约32万头母猪，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。平均每天超过21万头 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，为未来降低产量 ，但也要等全行业供给真正降下来 。牧原屠宰 、
把时间拉回整个上半年，市场上的猪肉供应仍比去年更多。母猪去化已经开始，财报没有单独披露该业务的净利润 ，生猪出栏仍停留在高位 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，合规水平参差 。
半年报显示 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，今年上半年为3861.5万头 ，养殖端已经开始淘汰母猪，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，仍未能避免亏损 。
根据半年报与一季报数据计算 ，规模猪场改善生产管理后 ，更多由市场上有多少猪决定 。牧原无法决定全国猪价 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，价格下跌可以在几周内完成 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
不过 ，屠宰量已经上来 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，刚好踩中了行业整合的节点 。产品结构和渠道能力。前期已经投入的仔猪 、每头猪需要分摊的成本随之下降。一般来说，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，猪价跌的时候 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
截至上半年末，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。牧原屠宰量增长超过五成，当然屠宰不是稳赚的生意 ，政策开始把调控重点放到头部企业，销量基本持平 。6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。
按照以往的猪周期 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，
不过 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，截至6月底，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。